摘要：梳理國內(nèi)外文獻中識別金融綜合經(jīng)營風(fēng)險效應(yīng)的7種方法,基于2012—2017年大型銀行、中小銀行、保險公司和券商企業(yè)這4類上市金融機構(gòu)的相關(guān)數(shù)據(jù),比較了單個機構(gòu)和兩兩合成機構(gòu)的破產(chǎn)風(fēng)險(由Black-Scholes模型估計),研究發(fā)現(xiàn):4類金融機構(gòu)的破產(chǎn)風(fēng)險均非常低,其中中小銀行的破產(chǎn)風(fēng)險相對高;對于降低破產(chǎn)風(fēng)險,保險業(yè)務(wù)最有吸引力,中小銀行和證券業(yè)務(wù)的吸引力較低;保險業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)有較好的風(fēng)險對沖效果。關(guān)于系統(tǒng)性風(fēng)險,通過對合成的全能銀行樣本的兩階段和三階段回歸分析發(fā)現(xiàn):商業(yè)銀行兼營保險業(yè)務(wù)會降低對股市風(fēng)險、利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險的暴露,兼營證券業(yè)務(wù)會增加股市風(fēng)險暴露和利率風(fēng)險暴露,兼營房地產(chǎn)業(yè)務(wù)會降低股市風(fēng)險暴露和利率風(fēng)險暴露,但會增加匯率風(fēng)險暴露;整體而言,股票市場沒有對綜合經(jīng)營改變3種系統(tǒng)性風(fēng)險的單位溢價要求,僅對綜合經(jīng)營中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的利率風(fēng)險有所擔(dān)心。