摘要：基于LASSO分位數(shù)回歸,本文提出了系統(tǒng)性風(fēng)險度量新指標(biāo),并采用該指標(biāo)構(gòu)建2011-2017年我國上市金融機構(gòu)時變的尾部風(fēng)險網(wǎng)絡(luò)。在此基礎(chǔ)上,本文一方面從系統(tǒng)、部門和機構(gòu)三個層面衡量其網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)水平;另一方面,識別風(fēng)險在金融機構(gòu)間傳遞的方向路徑等關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu),而且在兼顧關(guān)聯(lián)水平和關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上,測度單個機構(gòu)在風(fēng)險網(wǎng)絡(luò)中的系統(tǒng)性風(fēng)險貢獻。研究發(fā)現(xiàn):第一,我國金融機構(gòu)的系統(tǒng)關(guān)聯(lián)水平具有明顯周期性特征,在風(fēng)險積累階段系統(tǒng)關(guān)聯(lián)水平迅速攀升,直至風(fēng)險爆發(fā)階段達到階段性高點,而后隨著風(fēng)險釋放逐步回落。第二,銀行、證券和保險三個部門風(fēng)險輸出關(guān)聯(lián)水平的時序變化差異較大,但風(fēng)險輸入關(guān)聯(lián)水平的時序變化基本一致,風(fēng)險在部門間的傳染是真實存在的。第三,總體上,同部門且規(guī)模相近、商業(yè)模式相似、業(yè)務(wù)同質(zhì)性較高的機構(gòu)間關(guān)聯(lián)水平更高,但在風(fēng)險積累和爆發(fā)階段,跨部門、同部門中差異較大的機構(gòu)間關(guān)聯(lián)水平也有所上升。第四,在同時考慮關(guān)聯(lián)水平和關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)時,四家大型商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險貢獻最大,且遠高于其他金融機構(gòu);同時,一些保險企業(yè)也開始成為系統(tǒng)重要性機構(gòu)。基于尾部風(fēng)險網(wǎng)絡(luò)的研究,本文為我國金融業(yè)監(jiān)管提供了具有可行性的政策建議。