摘要：本文構(gòu)造一個(gè)異質(zhì)性代表人宏觀金融模型探討了經(jīng)濟(jì)從正常階段轉(zhuǎn)化為金融危機(jī)階段的經(jīng)濟(jì)學(xué)機(jī)制,相應(yīng)的資源配置和資產(chǎn)定價(jià)的特征。隨著模型中金融機(jī)構(gòu)的資本金內(nèi)生地降低,經(jīng)濟(jì)依次經(jīng)歷正常、金融機(jī)構(gòu)危機(jī)和金融危機(jī)階段②。在金融機(jī)構(gòu)危機(jī)階段,金融機(jī)構(gòu)資本金的下跌速度大于社會(huì)總財(cái)富的下降速度,無風(fēng)險(xiǎn)利率領(lǐng)先于股價(jià)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)效率而下降;在金融危機(jī)階段,它們則同步急劇下降,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大幅上升。這些結(jié)果較好地吻合了此次美國次貸危機(jī)的兩個(gè)數(shù)據(jù)特征。